2020年3月27日
https://twitter.com/Ir0nbelly/status/1243635945045479426
これはもう[4]年に一度の選挙ではない。
Q
連邦準備制度よ、安らかに！ これは巨大です!!!! 「この計画は本質的にFRBと財務省を1つの組織に統合するものである。それでは、新しいFRB議長であるドナルド・J・トランプに会ってみろ。」
https://finance.yahoo.com/news/feds-cure-risks-being-worse-110052807.html
https://finance.yahoo.com/news/feds-cure-risks-being-worse-110052807.html
FRBの治療法は病気よりも悪いリスクを伴う
(ブルームバーグ・オピニオン) -- この日の経済論争は、経済閉鎖の治療法がウイルスの感染症よりも悪いかどうかに焦点が当てられている。同様に、連邦準備制度が社債、資産担保証券、コマーシャルペーパー、上場投資信託に深く関わっていることを治す方法は、金融市場を襲う病気よりも悪いのかどうかを問う必要がある。そうかも知れない。
FRBはここ数週間で政策金利を150ベーシスポイント引き下げ、ゼロ近くまで引き下げ、2008年の危機ハンドブック全体を実行した。しかし、それだけでは市場を落ち着かせるには十分ではなかった。そこで中央銀行は、1日1兆ドルの現先契約と無制限の量的緩和も発表した。これには、今後1週間に6,250億ドルの理解しがたい債券買い入れも含まれる。このままでは、FRBは1年後に米国債市場の3分の2を所有することになる。
しかし、これは特別な検討に値する新しいプログラムのアルファベットのスープであり、FRBの機能と金融市場の資本配分に長期的に重大な影響を与える可能性があるためです。具体的には次のとおりです。
CPFF (コマーシャル ペーパー ファンディング ファシリティ) – 発行者からコマーシャル ペーパーを購入します。 PMCCF (プライマリー・マーケット・コーポレート・クレジット・ファシリティ) – 発行体から社債を購入します。 TALF (ターム資産担保証券融資制度) – 資産担保証券の資金調達バックストップ。 SMCCF (流通市場コーポレートクレジットファシリティ) – 流通市場で社債と債券ETFを購入します。 MSBLP (Main Street Business Lending Program) – 詳細はこれからですが、適格な中小企業に融資し、中小企業協会による取り組みを補完します。
率直に言って、FRBにはこうしたことは一切許可されていない。中央銀行は、政府保証のある証券の購入または融資のみを許可されています。これには財務省証券、エージェンシー住宅ローン担保証券、ファニーメイとフレディマックが発行した債券が含まれる。地方証券も含めることができるという議論もできるが、上記の洗い出しリストには何も含まれていない。
では、どうすればこれができるのでしょうか？ FRBはこれらの業務を実施するために、各頭字語の特別目的事業体（SPV）に資金を提供する予定だ。財務省は為替安定基金を利用して各SPVに株式投資を行い、「最初の損失」の立場になる。これはどういう意味ですか？本質的に、FRBではなく財務省がこれらすべての証券を購入し、ローンのバックストップを行っている。 FRBは銀行家として機能し、融資を提供している。 FRBはブラックロック社を雇い、これらの証券を購入し、所有者である財務省に代わってSPVの管理を担当させた。
言い換えれば、連邦政府は金融市場の広範囲を国有化しているのだ。 FRBはそのための資金を提供している。ブラックロックが取引を行うことになる。
この計画は本質的にFRBと財務省を1つの組織に統合するものである。それでは、新しいFRB議長、ドナルド・J・トランプに会ってみましょう。
2008 年に同様のことが行われたときは、規模は小規模でした。それを理解する人はほとんどいなかったため、ブッシュ政権とオバマ政権はこれらの頭字語プログラムの完全な管理権を当時のFRB議長ベン・バーナンキに譲りました。彼は最初の機会を見て彼らを解きほぐした。しかし 12 年が経った今、私たちはそれらがどのように機能するのかについてよりよく理解できるようになりました。そして、中央銀行家たちがダウ工業株30種平均を少なくとも10,000ポイント押し上げるために相当な権力を行使していないことにどれほど不満を感じているかをはっきりと明らかにした大統領がいるが、このことについて彼はパンデミックが発生する前から何度も不満を述べていた。
FRBは債券市場の現在の機能不全に当然のことながら警戒を示し、行動する必要があると感じました。これは正しい考えでした。しかし、これらの「民間」市場を安定させる権限を得るには、中央銀行家がそのための資金を提供できるように財務省が市場を国有化（所有）することに同意する必要があった。
事実上、FRBは財務省に印刷機へのアクセスを与えていることになる。これは、極端に言えば、政府がこれらのSPVに対するFRBの管理ではなく自らの管理を自由に利用して、金融市場を活性化するために証券を購入し融資を実行できるようにFRBに紙幣を増刷するよう指示できることを意味する。選挙に向けてさらに高くなる。なぜそこで止まるのでしょうか？トランプ氏が再選に勝てば、FRBが全員を拒否したと感じるダウ・ジョーンズ・ポイント10,000ポイントを獲得するために、これらのSPVを利用しようとする可能性がある。
これらの頭字語プログラムが私が説明したように悪用された場合、実際に市場の評価額を上回る値上げを強いられる可能性があります。しかし、それには大きな代償が伴うことになる。投資家は、自由に取引される資本市場が資本の効率的な配分を支援するために提供する必要な市場シグナルを奪われることになる。不正投資が蔓延するだろう。また、政府の強権により「管理された」市場での事業運営が非経済的になるため、民間企業が撤退を余儀なくされる可能性もある。こうしたことは、米国のフェデラルファンド市場や日本の国債市場でもすでに起こっている。
FRBのジェローム・パウエル議長は、自身の治療法が病気よりも悪くならないよう、慎重に行動する必要がある。
このコラムは、必ずしもブルームバーグ LP およびその所有者の意見を反映しているわけではありません。
Jim Bianco は、世界経済と金融市場に関するデータに基づいた洞察を提供する Bianco Research の社長兼創設者です。彼は自分が書いている分野に利害関係があるかもしれない。